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電氣設(shè)備19年報(bào)及20Q1季報(bào)總結(jié)：銷量邊際改善 疫情不改中長期向好
2021-09-15
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
截止4 月30 日，新能源汽車行業(yè)19 年年報(bào)和20 年一季報(bào)公布完畢。19 年遭遇電動(dòng)車首次負(fù)增長，全行業(yè)營收同比增長10%，歸母凈利潤同比下降54.6%，經(jīng)過洗牌產(chǎn)能出清，強(qiáng)者恒強(qiáng)，全行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額改善，越來越健康。
投資要點(diǎn)：
19 年報(bào)動(dòng)力電池表現(xiàn)突出，鋰礦表現(xiàn)不佳。2019 年全行業(yè)營業(yè)收入3468.2 億元，同比增長10.0%，歸母凈利潤91.7 億元，同比下降54.6%。營收增長前三的子板塊分別為負(fù)極、動(dòng)力電池、隔膜從絕對值來看，增長幅度最大是動(dòng)力電池板塊，達(dá)到237.1 億元。從具體企業(yè)來看，營收增長前五名寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源、欣旺達(dá)、國軒高科， 分別為54.6%/47.4%/28.8%/24.1%/-3.3%。歸母凈利潤增長前五名億緯鋰能、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、鵬輝能源、國軒高科，分別為166.7%/34.6%/7.1%/-36.5%/-91.2%。從盈利能力看來，ROE 排名前五名億緯鋰能、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、鵬輝能源和國軒高科，達(dá)到25.0%、11.0%、9.3%、6.5%、-4.0%。鋰礦是營收、歸母凈利潤雙雙負(fù)增長的子板塊，其中營收同比下降5.3%，歸母凈利潤同比下降259.7%，主要原因是19 年鋰鹽價(jià)格大幅下調(diào)。
行業(yè)出清集中度提高，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流改善。2019 年全行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為234.08 億元，同比增長32.4%，一方面，行業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰，落后產(chǎn)能出清，強(qiáng)者恒強(qiáng)使得行業(yè)整體集中度提升，以電池為例，國內(nèi)CR5 從78%提升至91%。另一方面，單車補(bǔ)貼金額的較少，使整車企業(yè)的營收更加扎實(shí)。
整體資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，整車商和動(dòng)力電池板塊負(fù)債率較高。2019 年度全行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為50.3%，中位數(shù)為53.1%，除個(gè)別企業(yè)外，總體比較健康。
投資建議：全球電動(dòng)化火熱進(jìn)行中，行業(yè)中長期增長無虞，4 月電動(dòng)車銷量邊際改善，龍頭將長期受益。推薦電池龍頭寧德時(shí)代、高端負(fù)極和鋰電設(shè)備龍頭璞泰來、三元正極龍頭當(dāng)升科技等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn);海外補(bǔ)貼釋放不及預(yù)期;海外市場增速不及預(yù)期。